行为金融学：洞察非理性投资心理和市场 下载 pdf 百度网盘 epub 免费 2025 电子书 mobi 在线

本书是一本股票投资用书，作者是著名的基金经理，在股票投资领域颇有经验。

行为金融基于一种简单的信念，即在现实生活中，投资者并不理性，套利有风险，因此也是有限的。很多投资者对市场信息时而反应过度，时而反应不足，股票并不是以其实际价值来交易的，而是以投资者认为的价值。投资者的非理性行为将市场拉向过度乐观和过度悲观的水平。传统的经济和金融理论无法解释可解释和可持续的市场无效情况，但可以用行为金融来解释。因此，机构投资者、资产配置者和基金经理正在使用行为金融理论来做出更好的投资决策。

本书介绍了以下几点内容：

di yi点：对心理学中关于人们如何判断和做出决策的内容做了简洁的介绍。它突出了与心理学家们研究成果高度一致的实证内容。

第二点：讨论了金融市场中套利机制的失灵。即使是在*明显的情形下，一价律（不考虑信息和交易成本时，同样的资产不可能卖出不同的价格）经常会被明显地违背。套利的有限性使得非理性行为可在市场中存在很长时间。在一些模型中，一些人微言轻的非理性行为人实际上支配着市场。

第三点：讨论了风格投资，讨论的话题主要围绕投资价值类股票组合和成长类股票组合以及它们与价格变化中动量现象之间的相互关系，得出的结论是，弄清楚由心理错误导致的投资风格变化很可能是*好的方法。

第四点：针对的是风险管理者和证券组合设计者，即非对称关系（半相关关系），使用风险价值方法的风险控制理论实质上是存在缺陷的。

第五点：主要关注资产配置。围绕传统分析技术中有关股票和*选择中的策略（短期）和战略（长期）问题。

导 论

第1章 心理学基础

    判断或认知偏差是事实存在的

偏差下的过度乐观

偏差下的过度自信

偏差下的认知失调

确认偏差

保守偏差

锚定效应  

代表性启发

易得性偏差

模糊规避

    偏好错误，或者根本不存在无框架决策一说

狭窄框架效应

展望理论  

    本章小结

第2章 不完美市场和有限套利

    番茄酱经济学

    有效性和一价定律

    股票市场

孪生证券

股权分拆上市  

母公司之谜

    其他市场

封闭式基金

可赎回

流动性溢价

本息分离

短期国债与长期国债

新/旧发行交易

    不完全替代品

指数构成股与股权需求曲线

    有限套利

基本面风险

融资风险/噪声交易者风险  

委托—代理问题和套利

    正反馈交易

    风险管理和有限套利

    关于噪声交易者生存的问题

    信息不完全

关于癌症治疗的“遗憾故事”

极度困惑的投资者做出明显无知的选择

互联网公司和公司更名

    本章小结

第3章 风格投资轮动

    MSCI数据

    价值型指数VS成长型指数

    风格轮动转换的潜在回报

    投资风格的生命周期  

影响

示例 ：投资回报的共同变动

示例 ：风格生命周期

    价值型VS成长型 ：风险因素还是行为因素

    三种不同的风格轮动

    风格转换中的定量筛选

价值策略

    风格转换时机选择的衡量指标

股权风险溢价

股息支付率

首次公开发行（IPO）

    本章小结

第4章 股票估值

    凯恩斯的选美比赛

    基本面的相关性/非相关性  

    估值与行为偏差

估值，而非相对估值

现金流估值，而非收益估值

    资本成本

资本资产定价模型（CAPM）  

CAPM的实验证据

CAPM的实证证据

CAPM的假设

多因素模型  

多因素模型的来源 ：有效市场观点 ：基于风险的因素

多因素模型的来源 ：基于非风险的因素  

多因素模型的来源 ：行为观点

动量

    套利有限性因素  

非系统性风险

为什么个股的波动性会上升

流动性

使用注意事项  

    分析师指南  

第5章 投资组合构建与风险管理

    协方差

    相关性

    回报的分布

     厚尾还是离群值  

第6章 资产配置

    市场和基本面

    股息率、价差和相关比率

    盈利收益率、价差和相关比率

    股息支付率

    股权风险溢价

    企业财务人员是否应该进行战术资产配置  

首次公开发行（IPO）和股权再融资（SEO）

并购融资  

内幕交易

    市场流动性

    作为临界点的市场危机

作为离群值的市场危机  

复杂适应性系统中的临界点  

金融市场和离散尺度不变性

    本章小结

第7章 公司财务

    非理性的经理人/理性的市场

资本结构的优序融资理论

现金流和投资

自由现金流的潜在危险  

公司治理

作为提取机制的股息

    理性的经理人/非理性的市场

兼并与收购

首次公开发行

股权再融资（SEO）  

股票回购

分拆上市和公司分立

追踪股

可转债

    本章小结

第8章 指标

    流动性衡量指标

    情绪衡量指标

    资产配置衡量指标  

    收益衡量指标  

收入平滑

报告中的收益/应计项目规模谨慎性  

    技术指标

    其他

结 语

致 谢

 [英] 詹姆斯·蒙蒂尔（James Montier），著名基金经理，现为GMO资产管理公司资产配置团队成员。此前曾担任法国兴业银行的全球策略联合主席，在汤姆森-埃克斯塔尔（Thomson Extel）年度*策略分析师调查中名列前茅。他是英国杜伦大学的访问学者，也是英国皇家社会科学院成员，被媒体誉为特立独行的交易者、传统理论的批判者和具有创新精神的投资家。畅销书《行为投资学手册：投资者如何避免成为自己*的敌人》作者又一力作。

暂无出版社相关信息，正在全力查找中！

第2章 不完美市场和有限套利

    传统金融学更关心两瓶8盎司番茄酱的价格是否与1瓶16盎司番茄酱的价格接近，而不是试图理解16盎司番茄酱为什么卖这个价格。

                                     ——劳伦斯·萨默斯（Larry Summers）

    想让鹦鹉成为一名训练有素的金融经济学家，只需让它学会一个词——套利。

                                     ——斯蒂芬·罗斯（Stephen Ross）

    与你有偿还债务能力的时间相比，市场的非理性能够持续更长时间。

                                     ——约翰·梅纳德·凯恩斯（John Maynard Keynes）

    我们的想法一致并非最好，正因为意见不同才会有赛马。

                                    ——马克·吐温（Mark Twain）

    套利是无风险的，这是传统金融研究方法的核心——即理性的投资者们会通过市场机制纠正错误定价。“无套利”（即所有可以用于套利的信息都已经被利用了）这一假设在传统金融领域的各个方面都有所体现 ：从期权定价到公司资本结构。然而，就像我们在前一章所提到的，大多数投资者会犯错。而这些错误并不是有效市场的偶尔失灵，而是由于投资者的内在心理偏差所导致的持久、广泛甚至在某种程度上可以预测的结果。

    经济学家们喜欢使用一价定律（Law of one price），即同样的物品应具有相同的价格。例如，一盎司白银在伦敦的（用英镑计算）价格应该与其在纽约的价格一样。如果两地价格有差异的话，白银就会从一个城市流向另一个城市。

    当然，一价定律只有在没有交易成本和贸易限制的完全竞争市场才可能成立。研究国际贸易的学生们会花大量时间学习一价定律在他们的市场里不能成立的原因。但学习金融的学生却被频繁告知，金融市场的低交易成本和进入壁垒确保了一价定律是个合理的假设。

    然而，正如我们所展示的那样，一价定律并不能很好地描述金融市场。在上一章的远期贴现之谜的案例中，我们展示了一价定律并不能描述外汇价格移动的路径。这一章将会讨论其他违反一价定律的例子，并且讨论这些例子对无风险套利的影响。

■ 番茄酱经济学

    在研究一价定律在金融市场上折戟沉沙之前，我们先回到前面提到的劳伦斯·萨默斯（Larry Summers）的引言。他在引言之后说道 ：“除了因为可追溯的交易成本的偏差以外，两夸脱瓶的番茄酱一直是一夸脱瓶的番茄酱价格的两倍。”确实，大多数番茄酱经济学家们都认为番茄酱市场效率性是实证经济领域最好的例证。

    来简单看一个例子，某著名英国超市的网站显示出的某领先品牌的番茄酱价格结构。一瓶342克的番茄酱售价59便士，一瓶570克的番茄酱售价69便士。这些价格违反了一价定律，因为小瓶包装的番茄酱每10克是1.72便士，而大瓶包装里却是每10克1.21便士。以343克的番茄酱的价格为对照的话， 570克的番茄酱应该卖98便士，所以实际的价格反映的错误定价程度高达43%！

    这时有两个问题涌入我们的脑海里 ：套利者为什么不通过卖出被高估的342克的番茄酱然后买入被低估的570克的番茄酱来纠正错误定价呢？即使套利者因为某些因素被阻止这样行动的话，为什么还会有人购买被高估的342克的番茄酱呢？

    当然，番茄酱零售市场并不是一个流动的市场，所以我们很难想象套利者是如何利用错误定价来进行套利的（至少得大费周折），并且也没有能够平仓的办法。比如说你买入相对便宜的570克的番茄酱，你要如何来构造交易的另一方呢？卖出342克的番茄酱呢？毕竟，超市是不可能从你手中买入342克的番茄酱的。

至于为什么有人要购买贵的番茄酱——可能是源于个人偏好的因素，由于某种原因，顾客更加偏爱买小瓶的番茄酱，可能因为它们放在餐桌上更好看？又或者容易放在冰箱里保存？

■ 有效性和一价定律

    法玛（Fama， 1991）将有效市场定义为，只是由于信息和交易成本而偏离完美的有效市场。我们前面所描述的番茄酱市场的错误定价程度虽然有43%，但是仍旧符合他所定义的有效市场。

    如果交易成本不大，并且卖空在大多数情况下是可能的话，我们将很容易在金融市场里进行套利。我们接下来要描述的那些错误定价都偏离得严重，在考虑了交易成本的可能影响之后，仍然说明金融市场是无效的。检验一价定律比检验市场有效性要简单。为了检验市场有效性，必须要有一个能够正确体现市场基本面价值的模型。法玛（Fama， 1991）将检验市场有效性的问题称为“联合假说”问题——市场有效性本身是无法检验的，它只能和一些均衡模型，例如资产定价模型等同时检验。当检验一价定律的时候，并不需要基本面价值——我们不需要一个资产定价模型来知道同样的资产必须有同样的价值。

■ 股票市场

    我的职业在很大程度上是和股权市场打交道的，这也是我们开始研究金融市场违反一价定律的领域。股权市场在违反一价定律方面也是臭名昭著的（我们随后解释原因）。

孪生证券

    对于传统金融学来说，排除交易和信息成本之后，一个资产不能卖不同的价格，这是最基础的理论之一。在股权市场上，对一价定律的最明显的违反，就是所谓的孪生证券。孪生证券指在一家以上交易所上市的证券，为套利者创造了一个明显的应用一价定律的机会。或许最著名的关于孪生证券的例子就是荷兰皇家壳牌石油公司（Royal Dutch Shell）。荷兰皇家石油公司（Royal Dutch）和壳牌石油公司（Shell）原本在法律上是独立经营的实体。在1907年，两家公司签订了一个合约，以60比40的股权比例完成企业合并。税后现金流和控制权也是按照这个比例进行分配。如果我们假设股权应该以现金流为基础进行估价，并且市场是有效的话，那么荷兰皇家石油的市场价值会比壳牌石油的市场价值大1.5倍（调整了不同币种差异）。

    荷兰皇家石油和壳牌石油的股票流动性很强，至少在九家交易所上市。这两家公司同时在美国和阿姆斯特丹交易所上市。但大体上，荷兰皇家石油主要在美国和荷兰交易，壳牌石油主要在英国交易。

    图2.1展示了荷兰皇家石油股价偏离理论平价的情形，偏离很明显——从-30%到 20%摆动，没有一个发达国家的金融市场交易成本可以解释这么大的偏差。

    荷兰联合利华公司（Unilever N. V.）和英国联合利华公司（Unilever PLC）是另一个明显违反一价定律的孪生证券。荷兰联合利华和英国联合利华原本也同样是独立的公司。在1930年，他们制订了一个对等协议，主要目的是使两家公司能尽量成为一家机构。他们甚至规定双方派出执行董事会成员的数量都相同。对等协议中规定，每1英镑的英国联合利华股份相当于12荷兰盾的荷兰联合利华股份。英国联合利华的股价是每股5英镑，而荷兰联合利华的股价是每股4荷兰盾。所以，两个公司的每股盈利符合 ：1/5英国联合利华每股净盈利=12/4荷兰联合利华每股净盈利（以同一货币计价）。

    联合利华的股票在8个交易所交易，而荷兰联合利华主要在荷兰、瑞士和美国交易，英国联合利华主要在英国交易。就像荷兰皇家和壳牌石油，荷兰联合利华和英国联合利华的相对价格低于符合一价定律的价格，偏离从-50%到0%之间变动。

    荷兰皇家和壳牌石油及联合利华并非个例（见福鲁特和德博拉，Froot和Dabora， 1999），还有许多孪生证券都显示出同样大幅偏离一价定律理论价格的偏差——史克必成公司（SmithKline Beecham）和戴姆勒·克莱斯勒公司（Daimler Chrysler）在违反一价定律的股票中也是脱颖而出。

    为什么那些套利者们不行动起来纠正这些定价偏差呢？答案就是行为金融家们所说的“噪声交易者风险”。比如说，你把荷兰皇家壳牌石油按照-10%的价格水平进行交易的话，有些不够理性的市场参与者就会把偏差扩大到-25%。你一瞬间就会面临大笔保证金增补通知，接下来就会怀疑自己一开始的决策是否明智（先不说是否理智）。现实的问题是，这种情况下套利者并没有界限清晰的介入点——或者说不能保证套利交易形成一个闭环。没有什么能够使两只股票的价格回归到一价定律定义的“隐含均衡”上。

    所以我们现在知道了为什么套利者不总是急于利用孪生证券的错误定价。但是为什么有人想要购买昂贵的股票？一个潜在的解释是基于投资过程本身的性质。

荷兰皇家石油是标准普尔500指数的成份股，但是壳牌石油不是。考虑到近些年荷兰皇家石油的股票交易价格相较一价定律的理论价格存在一个溢价，这说明一定存在一类投资者，出于某种原因他们愿意持有估值过高的股票——这些投资者当然是指数基金。它们的任务仅仅为追踪指数，所以相对估值异常在它们的世界中没有任何作用。稍后我们将会细述指数基金扮演的角色及它的影响。

在线阅读地址：行为金融学：洞察非理性投资心理和市场在线阅读

在线听书地址：行为金融学：洞察非理性投资心理和市场在线收听

在线购买地址：行为金融学：洞察非理性投资心理和市场在线购买

暂无原文赏析，正在全力查找中！

编辑推荐

★《行为投资学手册：投资者如何避免成为自己*的敌人》作者的又一力作，他善于从行为金融学角度，来说明价值投资的有效性。帮助投资者洞察非理性的投资心理与市场，提高投资成功率。

★ 继*的《金融炼金术》之后的又一行为金融领域作品，追随市场的非理性，揭开华尔街的阴谋。

★ 解释传统经济和金融理论无法解释的股票投资市场的无效情况，规避投资者因非理性行为而产生的过度乐观和过度悲观情绪。

★ 金融学博士“黄朔”翻译，毕业于中央财经大学，现就职于中国银行总行。

媒体评论

“在伦敦金融城充斥着一些傲慢自大的年轻人中，有了一个令人惊讶的发现，蒙蒂尔先生发现了一些奇怪的事实，这些事实表明股票市场经常受到完全非理性因素的驱动”——《每日电讯报》，2002年11月

“在这一本新书中，詹姆斯·蒙蒂尔（James Montier）概述了利用行为金融所引发的异常现象的实用方法。”——《金融时报》，2002年11月25日

前言

一个人相信什么，他就是什么样的人。

                        ——安东·契诃夫（Anton Chekhov）

              未来属于群众。

                       ——唐·德里罗（Don Delillo）

    记得斯波克（Spock）吗？那个一半人类血统，一半瓦肯人血统的舰队科学官。你是否还记得，斯波克总是无法彻底理解他的同事们富有感情的行为？在这个以逻辑为第一决策标准的科学官看来，他的纯人类血统的舰队同事们无可救药地不讲逻辑，时常被他们非理性的情绪驱使。

    传统金融理论的世界充满了斯波克和他的同类。市场参与者们被假定为完全理性。每个人都具有在眨眼间完全解决复杂动态*化问题的能力。但你是否记得，有很多次柯克船长、“老骨头”和斯科特依靠着看似轻率的解决方案最终扭转乾坤，使半瓦肯血统的逻辑大师斯波克摸不着头脑？

    这就是行为金融学的世界，每个人类的情感和逻辑都有着一席之地的世界。对于市场来说，心理因素与公司财务报表信息扮演着同等重要的作用。这使得传统经济学家们所珍视模型的基本假设变得不甚牢固，模型预测的结果也需要进行重检。

    即使是我这样的怀疑论者，上述观点看上去也是言之有理的，毕竟如果东西没有坏，就不需要修理。如果传统金融学的模型能够切实反映市场的运行情况，并且能够有很好的预测效果，那么就不需要别的方法作为补充。

    然而，传统金融学模型存在致命的缺陷。它们计算出的预测值甚至无法接近在实际金融市场中观测到的数据。我们将在第2章说明，即便是传统金融学中最基本的原则——套利——都不是无风险的。而无风险套利在传统金融学方法中是一个随处可见的假设。根据传统金融学观点，市场有自行平衡的机制，而这一机制的实际缺失，使得市场价格和基本面可能在很长一段时间都存在差异。

    现在，我们需要知道，究竟是什么使得市场的实际价格偏离其基本面价值。答案非常简单，就是人类的行为。心理学家已经证明，人类的决策过程中包含了多个导致思考偏差的特征，因此决策过程远非纯粹理性的过程。这些特征几乎我们人人都有，使得市场上出现可预期的情绪波动。这些特征将在本书第1章详细介绍。

    这进一步引发了两个问题。第一，为什么有效市场的研究方法会在教学中占据主导地位（特别是在英国）？第二，如果行为金融的研究方法能够很好地解释现实，为什么没有更多的人利用这种方法挣大钱？理想的模式是，有效市场的观点应该作为一种基准，与其对照，我们可以研究市场的不完美之处。然而，经典理论已经在学术界根深蒂固。一旦一种观点成为学术界的圣经，就很难摆脱它的束缚。此时，不同观点会被斥为异端邪说，而不是被视作百家争鸣 ；提出不同观点会立刻遭受经典理论捍卫者的攻击，而非心平气和地评估经典理论是否有待完善。

    有效市场的观点有个好处，就是能够与经济学家的各种工具契合。理性的代理人和*化问题是体现经济学家价值的主要手段。简洁、优雅甚至性感的数学公式与有效市场方法不谋而合，使经济学家兴奋不已。正如罗纳德·里根（Ronald Reagan）有一次评论道“经济学家一边观察现实，一边在想，这在理论中是否行得通”。

    尽管在宏观经济学等领域，围绕着新凯恩斯经济学的一个共识已经开始显现，金融学却仍保有着自己的独立王国。这看上去很奇怪，因为金融学无非是经济学的一个应用分支。有效市场观点和行为观点的争论如此激烈，甚至渗透到了计量经济学领域（详见第7章）。

    行为金融在最近10到15年间，逐步拥有了一批坚定的支持者。在20世纪90年代末，一批聪明的年轻学者结合心理学原理，研究有限套利和金融市场，促进了行为金融的发展。他们的工作内容也越来越多地关注真实世界的投资者。

    我的朋友和同事阿尔伯特·爱德华兹（Albert Edwards），曾用“冰川期”来形容股权投资回报率不明显高于*投资回报率的时期（见第6章）。如果这个假设是正确的（我是这样坚信的），那么基金经理们应当寻求增加价值的替代方法。大多数行为金融研究都专注于解释横截面回报而不是时间序列回报，即如原文为“面包和黄油”（bread and butter），一般用来比喻主要的收入来源。

    即如何何在某一个特定时期表现优于市场（增加价值），而跨越多个时期。本书引用的很多学术论文均包含针对净投资为零的组合或多空平衡的头寸（其实就是对冲基金，如果你更喜欢这个表述的话）的检验。在低通胀的环境下，*回报要比相对回报居于更重要的地位，寻求横截面维度的价值增加似乎具有相当的可能性。行为金融会帮助我们照亮这条道路。

    这就引出了第二个问题，如果行为金融如此强大，以至于能够成为理解市场的典范，为什么没有更多的人在使用它？有效市场的支持者总是喜欢引用一项骇人听闻的数据，主动管理的基金有75%到90%的表现都比市场基准差。

    当然，明眼人能够看出，主动管理基金的表现差并不能用来维护有效市场理论。这一现象可能（我们觉得不仅是“可能”，应当是“确实”）恰恰反映了投资者没有接受过行为金融的系统学习。从我个人经验来大体推测，基金管理集团目前仍处于逐渐对行为金融方法感兴趣的阶段。

■ 本书的结构安排

    本书的结构如下 ：第1章和第2章包含了理解后续内容的必要基础知识。第1章是关于心理学中判断和决策的课程，可能会对读者既有观念造成冲击。这一章特别指出了实证研究结果大多与心理学的发现一致。本章还尝试提供心理学知识在金融领域的应用，这样聚焦于实务的读者能够立刻从行为方法中获益。

    第2章探讨了为什么有时金融市场中的套利交易会失败。甚至在最清晰的案例中，我们都能够发现明显违背一价定律（在没有信息和交易成本的前提下，同样的资产不应以不同的价格出售）的情形。套利的限制使得市场中的非理性持续存在。在一些模型中，非理性的代理人实际上占据了市场的主导地位。一旦读者完成了前两章的阅读，书中剩下的章节就显得能够自圆其说。

    第3章探讨了风格投资。本章围绕价值型和股票型两种风格展开，研究其与动量的关系，并说明理解心理偏差驱动的风格轮动是*的投资分析方法。

    第4章专注于分析师相关工作，内容覆盖了从估值技术、公司收益分析到资本成本的衡量方法等多个方面。

    第5章是为风险管理和组合构建相关人员设计的。本章的主题包括非对称相关性（半相关性）、估计方差-协方差矩阵，以及通过说明市场危机实际上是离群值而非分布的厚尾从而揭示风险价值方法的不足。从事资产配置工作的读者，也能够从本章找到下一章的必要背景知识。

    第6章的内容致力于研究资产配置。本章研究了通过传统的战术（短期）和战略（长期）两方面资产配置技术选择股票或*存在的问题。同时展示了基于行为理论的替代方法如何能够改进资产配置过程，例如纳入股票发行数据。

    最后，本章检验了一些来源于金融物理学领域（你也可能更愿称之为经济物理学）的、可用于预测金融市场危机的发现，这些发现使用结构性失败和地震模型预测股票市场危机的爆发。

    第7章主要讨论了公司财务领域有关问题。大多数真实世界的公司财务行为（追踪股、分拆上市、股权发行的周期等）使得传统金融学的解释站不住脚。本章的行为分析方法引入了两个范式。首先我们介绍了假设经理人非理性但市场理性的模型，能够解释例如优序资本结构、分散化折价等特征。之后我们将模型的假设改为经理人理性但市场不理性，使用这个模型能够研究经理人试图利用市场的无效率发行新的股票（当然还有回购股票）。本章以非理性经理人和非理性市场交互作用的思辨作结。

    第8章汇总了一些关键的衡量指标，有兴趣、希望继续研究行为金融的读者可以跟进这些指标。读者可以选择自己最感兴趣的章节阅读。下面是根据潜在读者专业领域的不同，本书建议的阅读顺序 ：

    基金经理 ：第一、二、三、四、六、七章

    策略研究人员 ：第一、二、三、四、五、六、七、八章

    资产配置人员 ：第一、二、五、六、八章

    风险管理/组合构建人员 ：第一、二、五章

    公司财务人员 ：第一、二、七章

    分析师 ：第一、二、三、四、七章

书籍介绍

《行为金融学：洞察非理性投资心理和市场》是2020年2月中国青年出版社出版的图书，作者是[英] 詹姆斯·蒙蒂尔(James Montier)，译者是黄朔。本书是一本股票投资用书，作者是著名的基金经理，在股票投资领域颇有经验。

行为金融基于一种简单的信念，即在现实生活中，投资者并不理性，套利有风险，因此也是有限的。很多投资者对市场信息时而反应过度，时而反应不足，股票并不是以其实际价值来交易的，而是以投资者认为的价值。投资者的非理性行为将市场拉向过度乐观和过度悲观的水平。传统的经济和金融理论无法解释可解释和可持续的市场无效情况，但可以用行为金融来解释。因此，机构投资者、资产配置者和基金经理正在使用行为金融理论来做出更好的投资决策。

经济和金融理论无法解释可解释和可持续的市场无效情况，但可以用行为金融来解释。因此，机构投资者、资产配置者和基金经理正在使用行为金融理论来做出更好的投资决策。

本书介绍了以下几点内容：

第一点：对心理学中关于人们如何判断和做出决策的内容做了简洁的介绍。它突出了与心理学家们研究成果高度一致的实证内容。

第二点：讨论了金融市场中套利机制的失灵。即使是在最明显的情形下，一价律（不考虑信息和交易成本时，同样的资产不可能卖出不同的价格）经常会被明显地违背。套利的有限性使得非理性行为可在市场中存在很长时间。在一些模型中，一些人微言轻的非理性行为人实际上支配着市场。

第三点：讨论了风格投资，讨论的话题主要围绕投资价值类股票组合和成长类股票组合以及它们与价格变化中动量现象之间的相互关系，得出的结论是，弄清楚由心理错误导致的投资风格变化很可能是最好的方法。

第四点：针对的是风险管理者和证券组合设计者，即非对称关系（半相关关系），使用风险价值方法的风险控制理论实质上是存在缺陷的。

第五点：主要关注资产配置。围绕传统分析技术中有关股票和债券选择中的策略（短期）和战略（长期）问题。