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本书由三名美国知 名学府的金融学教授撰写的著作，是美国好的商学院和管理学院的首 选教材。全书详细讲解了投资领域中的风险组合理论、资本资产定价模型、套利定价理论、市场有效性、证券评估、衍生证券、资产组合管理等重要内容。本书适用于金融专业高年级本科生、研究生及MBA学生，金融领域的研究人员与从业者。

Brief Contents　简明目录

译者序

作者简介

译者简介

前言

教学建议

部分　绪论

第1章　投资环境2

第2章　资产类别与金融工具23

第3章　证券是如何交易的47

第4章　共同基金与其他投资公司73

第二部分　资产组合理论与实践

第5章　风险与收益入门及历史回顾94

第6章　风险资产配置129

第7章　风险资产组合153

第8章　指数模型189

第三部分　资本市场均衡

第9章　资本资产定价模型214

第10章　套利定价理论与风险收益多因素模型240

第11章　有效市场假说258

第12章　行为金融与技术分析289

第13章　证券收益的实证证据308

第四部分　固定收益证券

第14章　债券的价格与收益334

第15章　利率的期限结构366

第16章　债券资产组合管理385

第五部分　证券分析

第17章　宏观经济分析与行业分析418

第18章　权益估值模型444

第19章　财务报表分析478

第六部分　期权、期货与其他衍生证券

第20章　期权市场介绍512

第21章　期权定价542

第22章　期货市场579

第23章　期货、互换与风险管理601

第七部分　应用投资组合管理

第24章　投资组合业绩评价628

第25章　投资的国际分散化664

第26章　对冲基金696

第27章　积极型投资组合管理理论714

第28章　投资政策与特许金融分析师协会结构734

术语表763

Contents　目　　录

译者序

作者简介

译者简介

前言

教学建议

部分　绪论

第1章　投资环境　2

1.1　实物资产与金融资产　2

1.2　金融资产　4

1.3　金融市场与经济　5

1.4　投资过程　8

1.5　市场是竞争的　9

1.6　市场参与者　10

1.7　2008年的金融危机　13

1.8　全书框架　19

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第2章　资产类别与金融工具　23

2.1　货币市场　23

2.2　债券市场　28

2.3　权益证券　33

2.4　股票市场指数与债券市场指数　36

2.5　衍生工具市场　41

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第3章　证券是如何交易的　47

3.1　公司如何发行证券　47

3.2　证券如何交易　50

3.3　电子交易的繁荣　54

3.4　美国证券市场　55

3.5　新的交易策略　57

3.6　股票市场的全球化　59

3.7　交易成本　60

3.8　保证金交易　60

3.9　卖空　63

3.10　证券市场监管　66

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第4章　共同基金与其他投资公司　73

4.1　投资公司　73

4.2　投资公司的类型　74

4.3　共同基金　76

4.4　共同基金的投资成本　78

4.5　共同基金所得税　81

4.6　交易所交易基金　81

4.7　共同基金投资业绩：初步探讨　83

4.8　共同基金的信息　86

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第二部分　资产组合理论与实践

第5章　风险与收益入门及历史回顾　94

5.1　利率水平的决定因素　94

5.2　比较不同持有期的收益率　97

5.3　国库券与通货膨胀（1926～2012年）　100

5.4　风险与风险溢价　101

5.5　历史收益率的时间序列分析　103

5.6　正态分布　106

5.7　偏离正态分布和风险度量　108

5.8　风险组合的历史收益　111

5.9　长期投资　118

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第6章　风险资产配置　129

6.1　风险与风险厌恶　129

6.2　风险资产与无风险资产组合的资本配置　134

6.3　无风险资产　135

6.4　单一风险资产与单一无风险资产的投资组合　136

6.5　风险容忍度与资产配置　138

6.6　被动策略：资本市场线　142

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附录6A　风险厌恶、期望效用与圣彼得堡悖论　149

附录6B　效用函数与保险合同均衡价格　151

附录6C　Kelly准则　152

第7章　风险资产组合　153

7.1　分散化与组合风险　153

7.2　两个风险资产的组合　154

7.3　股票、长期债券、短期债券的资产配置　159

7.4　马科维茨资产组合选择模型　163

7.5　风险集合、风险共享与长期投资风险　169

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附录7A　电子表格模型　179

附录7B　投资组合统计量回顾　183

第8章　指数模型　189

8.1　单因素证券市场　189

8.2　单指数模型　191

8.3　估计单指数模型　194

8.4　组合构造与单指数模型　199

8.5　指数模型在组合管理中的实际应用　205

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第三部分　资本市场均衡

第9章　资本资产定价模型　214

9.1　资本资产定价模型概述　214

9.2　资本资产定价模型的假设和延伸　223

9.3　资本资产定价模型和学术领域　232

9.4　资本资产定价模型和投资行业　233

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第10章　套利定价理论与风险收益多因素模型　240

10.1　多因素模型概述　240

10.2　套利定价理论　242

10.3　套利定价理论、资本资产

定价模型和指数模型　247

10.4　多因素套利定价理论　250

10.5　法玛-弗伦奇（FF）三因素模型　252

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第11章　有效市场假说　258

11.1　随机漫步与有效市场假说　258

11.2　有效市场假说的含义　262

11.3　事件研究　266

11.4　市场是有效的吗　268

滋维·博迪是波士顿大学管理学院的金融与经济学教授，他拥有麻省理工学院的博士学位，并一直在哈佛大学和麻省理工学院讲授金融学。博迪教授在一流的专业期刊上发表过有关养老金财务和投资战略等大量文章。他的著作包括《快乐投资：平安实现你一生中财富目标的方法》以及《养老金财务基础》等。博迪教授是综合财务有限公司的经理人，这是一家特别的投资银行和金融工程公司。他同时还是养老金研究顾问委员会的成员。

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7。1分散化与组合风险

假设你的组合只有一只股票一戴尔电脑公司的股票，那么你的风险来自哪里呢？你可能会想到两种不确定性。第一种来自经济状况，比如商业周期、通货膨胀、利率、汇率等，这些因素都无法准确地预测，并且都影响着戴尔股票的收益率。除了这些宏观的因素，第二种不确定性来自公司的影响，比如研发有重大突破或者重大人员变动，这些因素会影响戴尔，但基本不会影响经济体中的其他企业。

现在考虑一个简单的分散化策略，你在组合中加入了更多的证券。例如，将你资金的一半投入埃克森-美孚，一半投入戴尔。这时组合的风险会怎样呢？因为戴尔公司层面的因素对两个公司的影响不同，分散化便会降低组合风险。比如，当石油价格下降时，冲击了埃克森-美孚的价格，但是电脑价格可能在上涨，有利于戴尔公司。这两股力量相互弥补并稳定了组合的收益。

分散化何必止于两家公司呢？如果加人更多证券，我们便会进一步分散掉公司因素，组合的波动也会继续下降。直到最终增加证券数量也无法再降低风险，因为实际上所有股票都受商业周期的影响，不管我们持有多少种证券都无法避免商业周期的风险散口。

当所有风险都是公司层面上的（如同图7-1），分散化可以将风险降至低水平。这是因为风险来源是相互独立的，那么组合对任何一种风险的敏口降至可以忽视的水平。这有时被称为保险原则（insurance principle），因为保险公司对很多独立的风险源做保险业务从而分散降低风险。（其中的每个保单实际上构成了公司的整个组合。）

然而，当普遍性的风险影响所有公司时，即使分散化也无法消除风险。在图71b中，组合的标准差随着证券数量的增多而下降，但无法下降到零。这个无法消除的风险叫作市场风险

marketisk）、系统性风险（systematic risk）或不可分散风险（nondiversifiable risk）。相反，...

投資銀行維護良好信譽的經濟動機比那些……*……*%&強烈得多

Indeed, the two methods of computing the efficient set of risky portfolios are equivalent

前言

Preface　前　　言本书首版至今已近30载。此间，投资业发生了翻天覆地的变化，还经历了一轮金融危机的洗礼。金融市场的快速发展得益于不断的证券创新、信贷扩张以及由此催生的一系列新交易策略。信息通信技术的突飞猛进和投资理论的日渐丰富使得新交易策略得以付诸实践。

金融危机也根植于快速发展背后机制的不完善。大量证券创新采用了过高的杠杆并夸大了风险转移策略的有效性。在监管宽松及缺乏透明度的市场背景下风险并没有被充分认识，而这一体系中大型机构的不稳定因素也被掩盖。我们的教材与时俱进地反映了过往金融市场的发展与变化。

本书主要为投资分析课程撰写。编写的基本原则是将真实的资料按照核心知识框架进行整理后呈现给读者。作者尽可能将不必要的数学和技术细节剔除，重点在于培养学生和从业人员建立投资直觉以面对职业生涯中不断涌现出的新理念与挑战。

本书涉及了投资者当前普遍关注的主要话题。帮助读者在面对大众媒体或更为专业的金融期刊上的议题或讨论时，具有明辨洞察力。无论你立志成为职业投资人，还是成功的个人投资者，在当今日新月异的环境中，这样的能力尤为重要。

尽管我们旨在向读者提供实用性的材料，但三位作者均从事金融经济学学术研究，导致书中内容都具有很强的理论性。幸运的是，在投资领域追求真理与追求财富并不矛盾。恰恰相反，资本资产定价模型、套利定价模型、有效市场假说、期权定价模型以及现代金融研究领域的重要成果不仅代表了科学界对知识探求的成果，对成功投资者的实践同样具有极强的指导性。

为了与实践靠得更近，我们还尝试与CFA协会保持一致。CFA协会除了推动金融领域研究，还向欲获取特许金融分析师（CFA）资格的考生提供培训和认证考试。CFA课程涉及的核心知识取得了杰出学者和行业实践者的一致共识，为投资从业所***。

本书的许多特色都与CFA课程保持一致。几乎每章末都包含部分CFA往年考题。第3章节选了CFA职业道德和职业行为准则部分内容。第28章，在讨论投资者和投资过程问题时，我们提供了CFA的一整套系统性框架，涵盖了投资者目标、终投资策略约束等方面的内容。章节末习题部分由全球领先的备考机构Kaplan Schweser所提供。

在第10版中，我们继续系统性地提供大量Excel表格，使本书比以往版本更加透彻地诠释金融概念。这些表格能让你像专业投资者般使用复杂的分析工具来解决现实问题，表格可从教材官网（www.mhhe.com/bkm）获取。

基本理念第10版教材指出了投资环境中的诸多变化，例如金融危机中发生的前所未有的经济事件。

同时，许多基本原则依然重要。我们相信关注少数几个重要原则可以简化对复杂材料的学习，而这些基础性原则应该贯穿并纳入整个学习过程。这些原则对于理解未来金融市场中的证券交易和金融工具创新来说至关重要。基于此，本书在确立写作理念时，强调参考现代金融学核心理论而非经验性总结。

本书贯穿始终的一个理念是：证券市场是接近有效的，大多数证券的定价取决于它们的风险和收益属性。在竞争性的金融市场，几乎找不到免费的午餐。这个简单的观察结果成为投资策略制定过程中的重要前提。我们对投资策略的讨论都是在有效市场假说的框架下进行的，然而市场的有效程度永远是一个没有终点的讨论（本书用了整整一章来讨论行为金融对有效市场假说的挑战）。我们希望本书的讨论在这一闪烁着传统智慧光芒的投资领域中表达出具有建设性的批判观点。

特色主题《投资学》围绕以下几个主题展开。

（1）本书的个中心主题是，一般认为，在美国这样发展成熟、接近信息有效的市场中，参与者基本不能获得免费的午餐。第二个主题为风险与收益的权衡，这仍然属于“没有免费的午餐”的范畴，它是指获得高收益永远需要承担更高的投资风险。然而，这个观点留下了一些未回答的问题：应如何衡量一项资产的风险？如何计量风险与期望收益的权衡关系？运用现代投资组合理论来解决这些问题，这也是本书的一个编写原则。现代投资组合理论关注有效分散投资组合的技术和含义，我们不仅关注分散投资对组合风险的影响，同时关注有效分散投资为合理计量风险及风险收益关系所带来的启示。

（2）本书比其他教材更加注重资产配置的相关内容。我们选择这个侧重点有两个理由：首先，资产配置是每个投资者确实经历的过程。一开始你可能将所有资金都存放在银行账户中，接着你开始考虑如何将一部分资金投入风险稍高的资产中，以获得更高的收益。在这一步中，考虑的风险资产类别有股票、债券、房地产等。这就是一项典型的资产配置决策。其次，在大多数情况下，资产类别配置的重要性远高于证券选择决策的重要性。资产配置是投资组合风险收益特征的首要决定因素，所以在学习投资决策时也应放在首要位置来考虑。

（3）相比其他投资学教材，本书对期货、期权以及其他衍生证券的讲解更加广泛和深入。金融衍生品市场已经成为整个经济环境中至关重要、不可或缺的一个组成部分。不论你立志成为专业的金融从业者还是成功的个人投资者，都需要对衍生品市场有精深的了解。

第10版

书籍介绍

本书是由三名美国知名学府的著名金融学教授撰写的优秀著作，是美国最好的商学院和管理学院的首选教材，在世界各国都有很大的影响，被广泛使用。最新版进行了大量的更新，观点权威，阐述详尽，结构清楚，设计独特，语言生动活泼，学生易于理解，内容上注重理论与实践的结合。

本书适用于金融专业高年级本科生、研究生及MBA学生，以及金融领域的研究人员与从业者。