错误的行为+助推+赢家的诅咒 理查德·塞勒经典著作系列（套装全3册） 下载 pdf 百度网盘 epub 免费 2025 电子书 mobi 在线

《赢家的诅咒》是诺贝尔经济学奖得主理查德•塞勒的经典著作，也是一部关于经济学悖论和反常现象的杰作。本书深入探讨了经济生活中广泛存在的各种反常现象，用简明易懂、富有挑战性且很有趣的实验与案例，来阐述生活中的一些反常现象，例如：

○ 拍卖竞标的赢家往往不能实现预期的收益，甚至会遭受损失，这就是“赢家的诅咒”现象；

○ 放弃一项物品损失的效用，会大于获得它带来的效用，这就是“损失趋避”现象；

○ 一个赌徒在输了一整天后，会孤注一掷，将赌资押在胜算*小(赔率*)的目标上；

○ 当一个人突然获得一笔小钱时，他通常会马上花掉它；当他获得了一大笔意外之财时，却往往会存起来；

○ 一个足球迷*多会支付200美元买一张球赛门票，但当他准备出售这张票时，他却想卖到400美元以上。

据此，行为经济学大师理查德•塞勒剖析了这些不理性决策及其背后的深层原因，同时对*后通牒博弈、禀赋效应、偏好反转、损失趋避、现状偏误等诸多领域中的行为经济学现象进行了全面系统的分析和研究，将行为经济学与金融学的相关研究深入地结合在一起，从而启发读者的思考，在个人消费、企业营销与投资理财等方面获得更多的收益。

目录

推荐序一 VII

推荐序二 XVII

前 言 XXIX

第1章  合作

单次博弈的公共产品实验 008

重复博弈 010

互惠式利他主义 012

利他主义 015

评论 022

第2章  后通牒博弈

简单后通牒博弈 029

两阶段议价博弈 033

多阶段博弈 037

市场上的后通牒博弈 041

评论 042

第3章  跨行业工资差异

事实 051

可能的辩解 053

哪些行业工资高？为什么？ 056

理论上的解释 059

评论 063

第4章 赢家的诅咒

实验证据 073

实地资料 080

评论 086

第5章  禀赋效应、损失规避及现状偏见

禀赋效应 092

交叉的无差异曲线 096

现状偏见 098

损失规避 101

强化的损失规避 104

对公平与公正的判断 106

评论 109

第6章  偏好反转

相容性假说 124

评论 128

第7章  跨期选择

个人贴现率的变化 137

参照点 143

享受与恐惧 148

评论 150

第8章  储蓄、可替代性及心理账户

目前收入账户：消费取决于收入 159

终生消费曲线 160

短期储蓄 161

收入、奖金及意外之财的来源 162

财富是可替代的吗？ 165

养老金财富 165

房产 169

流动性限制或是债务规避？ 172

评论 174

第9章  博彩市场

赛马博彩市场 179

投注策略 184

横跨不同赛马场的赌盘 187

乐透型彩票 188

评论 193

第10章  股票市场的日历效应

1 月效应 205

周末效应 208

假期效应 213

盘中效应 214

评论 215

第11章  华尔街股市上的均值回归

股市平均水平的均值回归 227

截面数据的均值回归 231

短期均值回归现象 237

评论 240

第12章  封闭式共同基金

四种反常现象 249

标准解释 252

金钱并非的 258

评论 265

第13章  外汇

远期贴水偏差的检验 272

外汇风险溢价 274

预期误差 279

一种可能的解释 282

评论 285

后 记 289

致 谢 291

参考文献 295

理查德•塞勒（Richard H. Thaler）

生于1945年，1974年毕业于罗切斯特大学，获经济学博士学位。他目前在芝加哥大学布斯商学院执教，任金融和行为科学教授及行为决策研究中心主任；此外，他还在美国国民经济研究局（NBER）主持行为经济学的研究工作。

塞勒教授的研究主要集中于社会心理学、行为经济学等交叉学科。他被公认为行为经济学和金融学领域的先驱。

2015年，理查德•塞勒当选美国经济学学会主席。

2017年，因对“行为经济学”的贡献，理查德•塞勒被授予诺贝尔经济学奖。

其主要著作还包括《错误的行为》，以及与卡斯•桑斯坦合著的畅销书《助推》。

暂无出版社相关信息，正在全力查找中！

经过多次失败之后，你的梦中情人终于同意与你约会。在争论是去看芭蕾（你的选择）还是去看曲棍球比赛（她的选择）之后，你们总算达成一致，决定一起去看赛马。很自然地，你打算好好地炫耀一下自己对赛马和赌马策略的丰富知识，因此，你买了一份比赛表，开始仔细研究。你宣布要投注

10

美元到被称为

“

老牛仔

”

的冷门赛马上，它的赔率是

20∶1

。你做了计算，如果赢了，你会得到大把的钞票用来吃一顿丰盛的晚餐，而如果输了，你至少会看起来颇有男子气概。当你一直在研究比赛表时，她只是在一旁晃晃悠悠，于是你问她是否要和你一起下注。她说：

“

不，我要到时候再决定。”场比赛开始前

5

分钟，她开始盯着赛场中央显示赔率的

“

投注牌

”

，然后掏出计算器，按下一些数字算了起来。

2

分钟后，她递给你一些钱说道：

“50

美元赌

3

号马，玩法是前三名。

”

那匹马是比赛中的大热门之一。你很有耐心地跟她解释，这样的赌法即使后赢了，能赢得的钱也很少。她狠狠地看着你，你只好照她的意思去投注。

自然地，“老牛仔”落在了后，看起来它的名字取得很恰当，而

3

号马跑了第二名，

2

美元赌注可以赢得

2.8

美元。这表示她赢得了

70

美元，获利

20

美元。同样的场景在每场比赛前都重复上演。她从不看比赛成绩表，或是任何其他有关的东西，直到比赛开始前

5

分钟，她才在计算器上按了些数字。有超过一半的时间她是不下注的，其他时间她都是赌在热门马身上，玩法不是赌跑进前三名就是前两名。那天结束时，她共下注

4

次，全都赢了，她的钱累积到

75

美元。与此同时，你则是忙着确认今晚的餐厅可不可以刷卡结账。

终于，你忍不住开口问她到底在用计算器算些什么。她微笑地从她的超大皮包中拿出一本书，书名叫作《

Z

博士的跑马赛必胜法》。她说：

“

如果下次你想在跑马场上让另一位约会对象刮目相看，也许应该先读读这本书。另外，你喜不喜欢买彩票？

”……

经济学家投入非常多的精力关注股票市场，以测试市场有效性和理性的概念。本书后面几章会集中研究股票市场。然而，到华尔街探险之前，我们认为先观察下另外一种市场会很有用处，那就是赌注或是投注市场。关键的是，投注市场更适合测试市场运作的情形。投注市场的优点在于每一项资产（赌注）都有一个界定良好的终点，其价值在这个终点是确定的。股票市场不具备这个特点，因此我们很难在股票市场上测试理性概念。由于股票在市场上是无限期的，它今天的价值取决于未来现金流量的现值以及人们明天愿意购买的价格。的确有人认为，投注市场因为具有易于学习的条件（快速，重复反馈），所以会比较有效率。然而，实证研究揭示了一些有趣的例外现象。虽然存在许多不同类型的投注市场，无论是合法的或不合法的，本章将专注于分析赛马博彩市场及抽奖型的彩票市场。

在线阅读地址：错误的行为+助推+赢家的诅咒 理查德·塞勒经典著作系列（套装全3册）在线阅读

在线听书地址：错误的行为+助推+赢家的诅咒 理查德·塞勒经典著作系列（套装全3册）在线收听

在线购买地址：错误的行为+助推+赢家的诅咒 理查德·塞勒经典著作系列（套装全3册）在线购买

泡沫发生与发展机制分为泡沫形成的初期因素和泡沫膨胀的加速因素。初期，两个相互关联的因素发挥了重要作用，即极端的乐观预期和信贷的显著增加。而推动泡沫进一步膨胀的要因有3个，分别是长期的宽松货币政策、金融与经济活动之间形成的顺周期效应，以及促进地价上涨的土地税制。最后还分析了监控泡沫膨胀治理机制的缺陷问题。

回顾自身思想或观念的变化过程，我再次感受到了理论模型在政策制定中的作用。理论模型当然不是真实世界本身，而是通过将复杂问题简单化处理后得到的，这一点还会在后面章节进行详细说明。虽然在实际工作中很多人对理论模型持不同意见，但它的确是聚焦本质问题时不可或缺的工具。另一方面，在基于理论模型提出政策建言时，重要的是要清楚究竟舍去的是复杂现象中的哪些内容。当然，一旦接受了某个特定模型，有时又会陷入通过理论取景器观察现实世界的危险。最重要的是根据现实问题准确地选择和灵活运用模型，而这在实践中并不容易。为了准确地选择模型，必须仔细深入地观察现实经济与社会现象。

作为泡沫经济崩溃的原因，经常提及的是1990年3月大藏省银行局向金融机构发布的“总量控制”行政指令。总量控制就是要求金融机构提供给不动产行业的贷款增长率不得超过总贷款增长率，同时要求定期汇报面向不动产、建筑业和非银行金融机构“三业态”的贷款执行情况。总量控制指令的发布无疑成了地价暴跌的导火索，但不能将其视为泡沫经济崩溃的原因。要知道，不动产关联贷款增加以及地价上涨得如此离谱，地价或早或晚一定会下降。

如果说雷曼兄弟破产的直接诱因是美国房地产泡沫和证券化产品，那也是民间金融机构脆弱性和政府应对机制不完善两个方面共同作用的结果民间金融机构存在的问题，主要包括过度杠杆化、过度依赖短期融资，以及风险测度和管理体制的不完善等。这些问题不仅存在于美国的金融机构，欧洲的金融机构也同样如此。巴黎银行冲击后全球金融危机呈波浪式蔓延，正说明了这一点。

政府当局应对机制不完善，譬如系统重要性金融机没有得到充分的监管和监督，也就是“影子银行”问题，对于应监管的金融机构也没有实施有效的监管，也可以说缺乏掌控系统整体风险的宏观审慎视角。当然，长期的宽松货币政策对泡沫的生成和膨胀也产生了一定影响。

我最大的疏忽是对快速老龄化带来的政治和经济动向认识不足。如果选民的平均年龄趋于老龄化，那么财政支出将向有利于老年人的方向倾斜，而不利于处在劳动年龄段的人群。这就是所谓“银色民主主义”带来的问题。这种民主主义所选择的政策更容易优先考虑如何摆脱当前的经济低迷，而不是促进经济的长期增长。而且我也没有充分认识到人口减少在全日本范围的影响是不均衡的，首都地区人口还在增加的过程中，地方经济率先受到了人口减少的影响。政府财政发挥的作用之一就是地区间的转移支付，如果对人口减少地区的财政转移支付过大，从中长期增长的角度来看，对于日本经济整体而言必要的财政支出就会受到抑制。进一步讲，人口动态变化对地价也产生了很大影响。人口与土地价格之间的相关性是毋庸置疑的，这是由于地价反映的是土地所提供的边际价值，并依赖于单位土地上相应的资本和劳动的投量。实际上，人口红利的峰值与经物价平减指数调整后的实际地价峰值是同时出现的。如果考虑到房地产是贷款的重要抵押品，人口减少也会通过贷款渠道影响到日本的整个经济发展。

讨论人口减少的影响还必须分阶段进行分析。在所有调整均已完成的所谓“超长期”中，人口变化对人均CGDP增长率的影响是中性的。但是，我们真正面对的并不是那样超长期，这是由于人口动态变化过程中并不能完全顺利地实现所需要的各种调整。调整涉及多个方面，包括社会保障赤字所呈现的老年人与适龄劳动者之间的收入分配、地区间财政资源分配，以及应对日益增加的医疗与护理服务而暴露出的监管改革滞后等问题。如果上述问题能够伴随人口动态变化而实时得到解决的话，也许就不用那么担心老龄化的负面影响，但考虑到日本现实的政治社会状况，的确不能乐观。人口动态对经济的影响也许像超慢镜头那样，随着时间的推移逐渐呈现出所有的画面。人口动态并不能完全决定经济发展趋势，但如果不重视的话，无疑是很危险的。

然而，当自然灾害导致部分生产活动中断时，仅维持最低限度中间品库存的弊端就开始显现，企业不得不大幅压缩产能。东日本大地震正是暴露了供应链中断下的零库存风险。更为严重的还暴露了“集中风险”，上文提到的瑞萨电子公司“常陆那珂工厂”的供应链网络就很典型，这是将生产过度集中在特定地区特定企业出现的问题。可无论是增加库存，还是分散采购渠道，都会増加成本。东日本大地震之前日本企业已经加速了产业的海外转移，地震发生后，出于规避风险的考虑，向海外转移的趋势好像更加显著了。不仅企业层面要重视这种集中风险问题，国家层面也需要重视这个问题。比如，一国经济活动过于集中在某个领域是非常危险的，而在竞争性市场上，过度集中所带来的整个社会负担的成本未必能转化为个别企业的内部成本，结果可能出现严重的尾部风险。

编辑推荐

《赢家的诅咒》是诺奖得主、经济学家理查德•塞勒的经典作品，主要分析经济中的反常现象。通过精彩有趣的案例，塞勒教授运用博弈论、金融学、劳动经济学、心理学等跨学科知识对消费者选择、自我控制、储蓄行为、金融领域的问题进行了分析和解读，以一种轻松的方式让我们领略到当代经济学的思想精华，从而对市场经济有了全新的认识，能够在一个更加博大的研究视野中洞察人类经济行为。

书摘插图

媒体评论

这本书的中心是分析经济中的反常现象。从对这些反常现象的分析中，塞勒运用博弈论、金融学、劳动经济学、心理学等跨学科知识在消费者选择、自我控制、储蓄行为和金融领域做出了巨大贡献，构成了行为经济学的基础内容。

                                                      ——-梁小民 经济学家

经济学中处处都有“反常”，经济学的进步要从发现和解释这些“反常”入手。诺贝尔经济学奖得主塞勒的《赢家的诅咒》帮助你对市场经济有全新的认识。

       ——何帆 北京大学汇丰学院经济学教授

地道的经济学思维从来不假定人是理性的。人到底是理性的还是不理性的？这个问题不重要，没有答案也无妨。经济学实际上研究的是存活的条件和规律。塞勒教授毕生搜罗人的各种非理性行为，说到底就是在搜罗商机。读塞勒教授的书，是寻找商机的捷径。

                         ——薛兆丰  北京大学国家发展研究院教授

经济学家总会时不时地写几本既有趣、又有意义的著作。理查德•塞勒在《赢者的诅咒》一书中正是做了这样的事。

                                                         ——《华尔街日报》

理查德•塞勒以一种轻松的方式形象地阐释了那些深奥晦涩的理论。这本书呈现了当代经济学中精彩绝伦的思想精华，让我们得以在一个更加博大的研究视野中洞察人类经济行为。

                                                      　—— 《商业周刊》

前言

前 言

你有一位朋友是埃克美石油公司（Acme Oil）的总裁，他偶尔会打电话来问你一些问题，并征询你的意见。这次他的问题是有关竞价投标的事，另外一家石油公司破产了，被迫要出售一部分土地，这些地原先是为了要开采石油而购入的。埃克美石油公司对其中一块地很感兴趣。直到前不久，他估计只有3 家公司会来竞标这块土地，而埃克美打算出价1 000 万美元。但是现在他得知，还有另外7 家公司会来投标，总共有10 家公司参与投标。那么，埃克美的出价应该提高还是降低呢？你会给他什么样的建议呢？

你会建议他提高还是降低出价呢？对这个问题，大部分人的直觉是提高出价。毕竟，现在竞标的人多了，如果你不提价，就会得不到这块土地。然而，大家常常忽略了另一项重要的因素。假设竞标中每一位参与者的出价，都只会比他们认为的土地价值略低一点儿（仅留下一些获利的空间）。当然，没有人知道这块土地的石油储量：有些投标人会猜得过高，有些会猜得过低。为了便于推论，我们假设投标人的估计平均来说是准确的。那么，谁会赢得此次的标的呢？中标人是对地下石油储量估计得乐观的人，而他出的价很可能高于这块土地的价值。这就是令人畏惧的“赢家的诅咒”（winner’s curse）。在有许多竞标人的竞标项目中，中标人常常是输家。可见，避免赢家的诅咒的关键因素就是投标人越多，出价要越保守。虽然这看起来可能违背常理，但这才是理性的。

本书就是关于经济学的反常现象，赢家的诅咒即是一例。反常现象是与理论不一致的事实或者观察。在此，理性出价理论建议我们，当投标人数增加时，出价要降低，然而大多数人提高了出价。反常现象要令人信服需要具备两个要素：一是能做出明确预测的理论，二是与预测相矛盾的事实。在经济学反常现象的案例中，两个要素可能都很难获得。我们不缺乏经济学理论，但理论经常无法产生确定的预测。我们如果对理论预测的结果无法达成一致，就无法对什么是反常现象达成一致。在有些案例中，事实上经济学家向来主张有些理论是无法检验的，因为它们在定义上就是无懈可击的。例如，效用化理论就被认为是同义反复的——如果某人做了某事，无论事情看起有多奇怪，这必然是效用化的选择，否则那个人就不会这么做了。如果找不到一套数据可以反驳的话，这个理论就是无法检验的（事实上，这不是真正的理论，倒比较像一个定义）。然而，虽然许多经济学家安于其理论在表面上是无法反驳的，但其他的经济学家则一直忙着设计精巧的测试来做验证。在经济学上，有一项自然定律显然永远成立：有检验就会有反常现象存在。

何谓经济理论？所有的经济分析应用，无论是企业理论、金融市场理论还是消费者选择理论，都基于相同人类行为的基本假设。两项关键的假设为“理性”及“自私”。假设人类要为自己尽可能地获取利益，而且假设人类会想出的方法达到这个目标。的确，如果一个经济学家花了一年的时间找出某个棘手问题的新解答，例如在失业时找工作的方法，那么这个经济学家会心满意足地假设那些失业者已经解决了这个问题，并且按照这个方法去找工作了。经济学家必须非常努力才能分析解决的问题，却假设其他普通人能以直觉的方式解决，这样的假设反映出的谦虚品质或许值得赞扬，但这也令人疑惑。当然还有另一个可能性是，人们就是理解错了。根据赫伯特·西蒙的“有限理性”理论，这种“认知错误”的可能性显然很重要。人脑就像一台个人计算机，它有很慢的处理器，而且记忆系统既小又不可靠。我不知道你的情况如何，但是在我两耳之间的这台个人计算机，就有着超出我想象的“磁盘故障”。

另一个经济学假设——“自私”，又是如何呢？人们究竟有多自私呢？标准经济模型的困境，以我的居住地伊萨卡地区的驾驶员的表现就可以说明。康奈尔大学后面有一条小溪，横跨这条小溪的是一座只能允许一辆车通过的双向通行的桥梁。在交通高峰期，两个方向都有数辆车等着过桥。情况如何呢？大多数时候，一个方向有四五辆车通过后，后来的车会停下来，让另一个方向的四五辆车通过。这样的交通规划在纽约市已经行不通了，同样，在任何一个经济模型中也行不通。在纽约市以这样的规则运行的桥梁，实际上会变成单行道，行驶方向则是由历史的偶然——辆抵达该桥梁的车辆的行驶方向来决定！在经济模型中，人们都被假设为像纽约人一样，而不是伊萨卡的居民。这样的假设是否有效呢？很幸运地，伊萨卡的驾驶员所表现出的合作行为，并非是独一无二的。我们中的大多数人，即使是纽约人，也会为慈善捐款、清扫露营地，在餐馆桌上留下小费（即使是我们不打算再去的餐馆）。当然，有许多人也会不诚实地报税（反正政府只是在浪费纳税人的钱），在向保险公司索赔时夸大损失（只想拿回自己的钱），在高尔夫球赛中作弊（如果没有人监管，他们在8 月就可以采用冬天的规则）。我们不是纯洁的圣人，也不是罪人，我们只是凡人而已。

不幸的是，并没有太多人住在经济模型的世界里。例如，储蓄行为的主导经济模型——生命周期假说，就没有考虑到储蓄决策过程中重要的人为因素——自制力。在这个模型中，如果你意外得到1 000 美元，理论上预期你会全部存起来，因为你希望将这笔钱平均分配到余下的人生阶段中。如果必须要以这样的方式花掉，谁还需要意外之财呢？

我们还会做其他经济学家认为奇怪的事情。看看这个例子：你拿到两张超级碗的门票，比赛刚好是在你居住的城市举行。不仅如此，参加比赛的还是你喜欢的球队！（如果你不是橄榄球迷，请以其他能让你感到兴奋的比赛为例。）赛前一周，有人来找你，问你是否愿意出售你的门票，你可以接受的卖价是多少（假设以任何价格出售门票都是合法的）。现在，换个角度，假设你没有超级碗的门票，但是你有机会可以买到门票，你愿意支付的价格是多少？对于大多数人而言，这两个答案的票价至少会差1 倍。典型的答案是，我不会以低于400 美元的价格出售一张门票，而且我不会用超过200 美元的价格买一张门票。这样的行为对于你而言可能是合理的，但是根据经济学理论，你的这两个答案应该基本相同才对，所以这种行为被视为一种反常现象。这不是说作为“理性选择”的理论或模型本身有什么错误，理性确实意味着买与卖的价格要近乎相等。问题出在限定理性选择和描述真实的选择时，我们使用了相同的模型。如果人们并非永远是理性的，那么我们在解决这两个不同的问题时，就可能需要两个不同的模型。

当然，我绝非个批评经济学在人类行为方面做了不符合实际的假设的人，那么我所做的有什么不同呢？要了解这里所说的反常现象是如何提出一种新的经济学批判的，首先对过去经济理论的解释做一番回顾将会有所帮助。有名的理性模型解释是1953 年由米尔顿·弗里德曼提出来的。弗里德曼主张，即使人们无法做经济模型计算，他们的行为看起来就像他们能做这样的计算一样。他以一位专业的台球选手做比喻，这位选手并不懂物理学或是几何学，但是每次击球时就好像他能运用这类知识一样。基本上，弗里德曼的立场是，只要能够依据理论做很好的预测，即使假设是错误的也无关紧要。基于这个观点，本书强调理论的真实预测。我发现，撇开假设不说，理论的预测准确性是很脆弱的。

另一个解释和弗里德曼的解释在思想上是一致的，它承认人们会犯错，但是在解释整体行为时，这些个人错误不是问题，只要这些错误的影响会彼此抵销。不幸的是，这个解释也同样站不住脚，因为大家观察到的许多背离理性的选择是系统性的——错误偏向同一个方向。如果大多数人有向同一个方向犯错的倾向，那么他们即使选择的是理性的理论，在预测行为时也会犯错。我的合作伙伴、心理学家丹尼尔·卡尼曼及阿莫斯·特沃斯基强调的这一点，使对经济学行为的新批评更具实质性。

另一个解释的观点是，在人们有很强的动机做选择的市场中，“非理性”或“利他主义”都不会对市场产生影响。在交易成本很小的金融市场中，这个论点的影响尤为广泛。在金融市场中，如果你重复做蠢事，就会有很多专业人士很开心地赚走你的钱。因为这个理由，金融市场被认为是所有市场中“有效率”的。因为大家普遍认为金融市场的运作有效率，所以我在本书中对金融市场给予特别关注。但令人惊讶的是，我们发现金融市场也充满了反常现象。

但是，为何要写一本关于反常现象的书呢？我认为有两个理由使我将这些反常现象放在一起。，要单独评估事实是不可能的。一个反常现象只是新鲜好玩，但是13 个反常现象则可能反映了一种模式。科学哲学家托马斯·库恩评论道：“发现始自对反常现象的认知，也就是认识到自然在某种程度上违反了典范对一般科学现象的预期结果。”在本书中，我希望实现步——认识反常现象。也许在这一点上，我们将看到新的、修正的经济理论版本。新的理论会保留人们会尝试尽其所能的理念，但这些人也有友好和合作的人性优点，并且他们储存及处理信息的能力也是有限的。